اوه اوه سقوط کریپتو به سیستم مالی واقعی رسیده است

سیلورگیت، یکی از مهم ترین بانک های رمزنگاری، با مشکل بزرگی روبرو شده است. شاید مشکل وجودی

Silvergate در کریپتو شروع نشد. در املاک و مستغلات شروع شد. اما در ژانویه 2014، بانک به بیت کوین پرید، یک سال پرنوسان – بیت کوین سال را با 770 دلار شروع کرد و در دسامبر بالای 300 دلار بسته شد. آلن لین، مدیرعامل سیلورگیت در یکی از قسمت‌های ژوئن 2022 گفت: «برخی از شرکت‌هایی که در آن زمان برای ارائه خدمات به فضای نوپای بیت‌کوین تشکیل شده بودند، بسیاری از آنها برای یافتن و نگهداری حساب‌های بانکی در تلاش بودند. تعداد زیادی عجیب و غریب پادکست بنابراین واقعاً جایی بود که ما شروع کردیم.»

تمرکز بانک بر موسسات بود – شرکت‌های دیگری که برخی از آنها با مصرف‌کنندگان کار می‌کنند. به عنوان مثال، جنسیس، شرکت تابعه DCG که اکنون ورشکسته شده است، یکی از مشتریان اولیه Silvergate بود. این بانک شبکه صرافی Silvergate را توسعه داد، که راهی برای موسسات رمزنگاری مانند Coinbase، Gemini و Kraken بود تا به صورت 24 ساعته و 7 روز هفته با دلار معامله کنند. لین در سال 2022 گفت: “ما همه آنها را داریم.” هر کسی که در مورد مقررات جدی است.”

همچنین در میان مشتریان لین: FTX. دادستان های فدرال اکنون در حال بررسی نقش سیلورگیت در بانکداری امپراتوری سقوط کرده سام بنکمن-فرید هستند. مشکل مهم تر این است که فروپاشی FTX سایر مشتریان سیلورگیت را به وحشت انداخت و منجر به درآمد 8.1 میلیارد دلاری بانک شد: 60 درصد از سپرده های آن تنها در یک چهارم از خانه خارج شد. (“بدتر از آنچه که یک بانک معمولی برای بسته شدن در رکود بزرگ تجربه کرده است.” را مجله ی وال استریت به طور مفید توضیح داده شده است.)

در بایگانی درآمد خود، متوجه شدیم که نتایج سه ماهه گذشته سیلورگیت کاملاً نادرست بود، یک میلیارد دلار ضرر. سپس، در اول مارس، Silvergate وارد یک پرونده نظارتی غافلگیرکننده شد. می گوید که در واقع، نتایج سه ماهه بود حتی بدتر، و مشخص نیست که بانک بتواند در کار خود باقی بماند.

در پاسخ، کوین بیس، Galaxy Digital، Crypto.com، دایره، و Paxos گفته اند که استفاده از Silvergate را متوقف خواهند کرد – مانند سایر مشتریان کمتر قابل توجه. تتر، استیبل کوین بحث برانگیز که مشکلات خاص خود را با بانکداری داشته است. به طور مفید ظاهر شد تا به ما یادآوری کند که از Silvergate استفاده نمی کرد.

فهرست خشکشویی مشتریان به توضیح اینکه چرا مشکلات سیلورگیت ترسناک است کمک می کند. تعداد بسیار کمی از بانک‌ها به کریپتو دست می‌زنند زیرا بسیار پرخطر است – و اکثر بانک‌های سنتی اجازه نمی‌دهند مشتریان رمزارز ۲۴ ساعته و ۷ روز هفته با دلار معامله کنند. دسترسی به بانکداری که با سرعت کریپتو حرکت می کند نادر است و فقط یک بانک دیگر ایالات متحده می تواند این کار را انجام دهد.

جان وو، رئیس آزمایشگاه آوا، گفت: «اگر Silvergate از کار بیفتد، سرمایه‌ها و سازندگان بازار را به سمت خارج از کشور سوق خواهد داد. بارون. مسئله این است که چقدر آسان است که به دلارهای نقدی واقعی وارد شوید، که در زبان مالی به آن نقدینگی می گویند. نقدینگی کمتر، معاملات را دشوارتر می کند. وو گفت که در حال حاضر شکاف گسترده‌تری بین قیمتی که انتظار می‌رود معامله با آن انجام شود و قیمت واقعی که در آن انجام می‌شود وجود دارد.

بنابراین مشکلات سیلورگیت برای کل صنعت کریپتو مشکل ساز است.

SEN سیلورگیت یک رمپ مهم و مهم از دلار قدرتمند (و یورو قادر متعال) به ارزهای دیجیتال بود. در سال 2022، لین گفت که تمام «نشان‌کنندگان استیبل‌کوین تنظیم‌شده و با پشتوانه دلار آمریکا» در سیلورگیت بانک دارند.

لین گفت، اما برای استیبل کوین‌های صادر شده توسط Circle، Paxos، و Gemini، از جمله، SEN برای ساخت و سوزاندن توکن‌های آن‌ها مهم بود، که زمانی صادر می‌شد که شخصی یک دلار را در حساب‌های بانکی Silvergate خود واریز می‌کرد.

Silvergate یک نقطه عبور برای ارزهای دیجیتال بود. استیبل کوین هایی که حداقل با دلار پشتیبانی می شوند از نظر تئوری دارایی‌های نقدی یا نقدی مانند ذخیره در جایی داشته باشید. (دلیل بحث برانگیز بودن تتر این است که سوالاتی در مورد وجود و ارزش آن ذخیره وجود دارد.) کار Silvergate این بود که زمانی که شخصی یک دلار را در USDC قرار می داد، یک توکن ایجاد می کرد و زمانی که شخصی یک دلار را خارج می کرد، یک توکن را سوزاند. لین در سال 2022 گفت: «ما این زیرساخت حیاتی هستیم که در آن مردم، از آنجایی که از اکوسیستم خارج می‌شوند و می‌خواهند به پول نقد بروند – آن دلارها از Silvergate عبور می‌کنند.

متوجه خواهید شد که من می گویم “بود.” به این دلیل که در 3 مارس، سیلورگیت اعلام کرد که SEN را به حالت تعلیق در می آورد و بلافاصله اعمال می شود.

طرف دلاری معامله به این معنی بود که مشتریان سیلورگیت باید یک دسته پول نقد را در بانک نگه می داشتند تا به یکدیگر و هر کسی که می خواستند پول نقد بدهند. برای کسب درآمد در اینجا، Silvergate می تواند چند کار را انجام دهد. ایمن ترین کار این است که مثلاً اسکناس های خزانه داری یک ماهه را در فدرال رزرو بخرید و آن را در روز بنویسید.

در حال حاضر، این که مالی است، ریسک بیشتر نیز ممکن است به معنای سود بیشتر باشد. بنابراین به نظر می رسد سیلورگیت اوراق قرضه خریداری کرده است. (لبه مت لوین مورد علاقه در بلومبرگ اگر جزئیات بد را می‌خواهید، تحلیل عمیق‌تری از نحوه کارکرد این کار دارد.) مشکل این نیست که اوراق قرضه فوق‌العاده مخاطره‌آمیز بودند – مشکل این است که FTX جرقه مهاجرت دسته‌جمعی به دلار را برانگیخت و سیلورگیت ناگهان مجبور به ارائه یک پیشنهاد شد. دسته پول متأسفانه، این به معنای فروش اوراق قرضه خود با ضرر بود تا تعهدات خود را بپردازد. از قضا، اوراق قرضه بسیار امن بودند – لوین خاطرنشان می کند: “اگر سپرده گذاران آن پول خود را در Silvergate نگه می داشتند، اوراق قرضه آن با پول زیادی برای بازپرداخت آنها سررسید می شد.”

سیلورگیت راه دیگری برای لمس استیبل‌کوین‌ها دارد، علاوه بر اینکه به‌عنوان رمپ ورودی و خروجی برای تراکنش‌های آنها عمل می‌کند. در ژانویه 2022 دارایی‌هایی را از لیبرا که بعداً به دیم تغییر نام داد، از فیس‌بوک خریداری کرد. در آن زمان، Silvergate اعلام کرد که تا پایان سال عرضه Diem را آغاز خواهد کرد. هدف یک شبکه پرداخت دیجیتال بود.

یکی از خدمات دیگری که Silvergate ارائه کرد، امکان وام دادن دلار در برابر بیت کوین بود. اکنون، سیلورگیت در ماه ژانویه در تماس با درآمد سه ماهه چهارم خود گفت که «همه وام‌های SEN Leverage ما همانطور که انتظار می‌رفت به کار خود ادامه دادند، بدون ضرر یا انحلال اجباری». شاید این وام ها خوب باشد! به نظر نمی رسد سیلورگیت در جاهای دیگر کار خطرناکی انجام داده باشد.

اما اگر می خواهید از بیت کوین خود برای گرفتن وام دلاری استفاده کنید، فکر می کنم این کار سخت تر شده است.

سیلورگیت قبل از کریپتو زندگی می کرد: این یک بانک کوچک بود که بر معاملات املاک و مستغلات در جنوب کالیفرنیا متمرکز بود. طبق گفته‌ها، در طول آن مدت، هرگز بیش از یک میلیارد دلار سپرده نداشت فایننشال تایمز. و سیلورگیت به سپرده نیاز داشت. هنگامی که لین شرکت را به سمت ارزهای دیجیتال هدایت کرد، تجارت آن افزایش یافت. تا سال 2021، سیلورگیت بیش از 10 میلیارد دلار داشت. این بانک در سال 2019 با قیمت 12 دلار به ازای هر سهم عرضه شد و در سال 2021 به بیش از 200 دلار در هر سهم رسید. (سهام در 3 مارس با قیمت 5.77 دلار بسته شد.)

املاک و مستغلات کمتر و کمتر مورد توجه قرار می گیرد زیرا رمزارز یک کشتی موشکی برای بانک بود. اما این ارتباط املاک و مستغلات برای Silvergate در سال 2022 مفید بود. در سه ماهه آخر سال، سیلورگیت حداقل 3.6 میلیارد دلار وجوه از بانک های وام مسکن فدرال دریافت کرد، سیستمی متعلق به دوران دهه 1930 که در ابتدا به وام مسکن نیز پرداخته بود.

برای جبران آن، سیلورگیت اوراق قرضه بیشتری را فروخت. این ایده آل نیست، و بخشی از دلایلی است که سیلورگیت در مشکل است. می نویسد: “اگر شما یک بانک هستید، نمی خواهید در جهت اشتباه اشاره کنید، زیرا این امر خودشکوفایی می کند.” بلومبرگلوین است. و در واقع، به همین دلیل است که بسیاری از مشتریان عمده سیلورگیت ترسیده اند. لوین فکر می کند که این ممکن است برخی از تنظیم کننده ها را به بانکداری رمزنگاری علاقه مند کند.

در واقع، وزارت دادگستری در حال حاضر علاقه مند است. در مورد تراکنش های عجیب و غریبی که در Silvergate رخ داده است، سؤالاتی وجود دارد.

به عنوان مثال، بایننس. بازوی ظاهرا مستقل آن، Binance.US، بیش از 400 میلیون دلار را به یک شرکت تجاری به نام Merit Peak Ltd منتقل کرد. رویترز گزارش شده است. این شرکت توسط Changpeng Zhao مدیر عامل بایننس مدیریت می شود. مدیر عامل Binance.US در آن زمان، کاترین کولی، در اواخر سال 2020 به یکی از مدیران مالی بایننس نامه نوشت و خواستار توضیح درباره این نقل و انتقالات شد و آنها را “غیر منتظره” خواند و گفت “هیچکس به آنها اشاره ای نکرده است.” رویترز نوشت. این انتقال در شبکه ویژه Silvergate، SEN انجام شد.

این مشابه برخی از مشکلاتی است که Silvergate در مورد FTX با آن مواجه است. Alameda Research، شرکت بازرگانی که همچنین متعلق به Bankman-Fried است، در سال 2018 یک حساب در Silvergate افتتاح کرد. Bankman-Fried اذعان داشت که از حساب های Alameda برای وجوه FTX استفاده کرده است و وجوه مشتریان را با حساب های شرکت تجاری ترکیب می کند.

نمی دانم سیلورگیت کار اشتباهی کرده است یا نه. احتمالا اینطور نبود! اما اینکه فدرال رزرو شروع به جست و خیز کردن و پرسیدن سوال کند؟ این یک سردرد و حواس پرتی است. این آخرین چیزی است که یک بانک مشکل دار به آن نیاز دارد.

بسیاری از شرکت‌هایی که با Silvergate بانکداری کرده‌اند در اینجا صحبت کرده‌اند که چگونه کمترین میزان مواجهه با آن را دارند، که از نظر تاریخی نشانه خوبی نیست. (نگاه کنید به: توییت بدنام بانکمن-فرید “FTX خوب است. دارایی ها خوب هستند”.)

اما میدونی چیه؟ در این مورد خاص، من تمایل دارم آنها را باور کنم. اول از همه، فقط مقدار زیادی پول از Silvergate خارج شده است. اما دوم، SIlvergate یک بانک گذرا برای ارزهای دیجیتال بود. ذخایر خود را حفظ نکرد و بهره ای پرداخت نکرد. مشکل در اینجا کمتر این است که برخی صرافی ها یا استیبل کوین ها متحمل ضرر هنگفتی از پول مشتریان شوند و بیشتر اینکه اکنون برای شرکت های رمزنگاری حتی سخت تر از این است که بانکداری کنند.

صنعت کریپتو به شدت به بانک ها نیاز دارد. اما هر دو رقبای Silvergate، Metropolitan و Signature، حتی قبل از این شکست از این بخش کنار می‌رفتند. متروپولیتن در ژانویه گفت که در حال خروج از کریپتو است. و در ماه دسامبر، Signature گفت که از شر 8 تا 10 میلیارد دلار وجوه مرتبط با دارایی های دیجیتال خلاص می شود.

من نمی دانم که آیا سیلورگیت قرار است از این طریق عبور کند یا خیر. اما من شدیداً گمان می‌کنم که وارد کردن دلار از کریپتو و خارج کردن رمزارز به دلار بسیار سخت‌تر شده است. Silvergate به نقدینگی پرداخته است، و یک مشکل نقدینگی می تواند به سرعت به یک مشکل پرداخت بدهی تبدیل شود. کل صنعت کریپتو بسیار شکننده‌تر شده است.